債券とは? — 金利が上がると価格が下がる理由と個人向け国債の選び方

債券とは? — 国や会社にお金を貸す「借用書」の投資

債券(さいけん。英語ではbond)は、国や会社が「お金を貸してください。利子を払って、満期には全額返します」と発行する借用書のような商品です。国が発行すれば国債、地方自治体なら地方債、会社なら社債。満期まで持てば額面どおりのお金が戻り、その間は決まった利子を定期的に受け取れます。

株との根本的な違いは立場です。株主は会社のオーナーで、儲けの上限はないけれど、業績次第で配当も株価もゼロに近づき得る。債券の保有者は貸し主なので、もらえるのは決まった利子までです。その代わり、発行体が破綻しない限り満期に元本が返ってくる、という手堅さがあります。

会社が倒産したときの順番もはっきり違います。残った財産はまず銀行や債券の保有者などの債権者に配られ、株主に回ってくるのはそのあと。だから同じ会社に投資するのでも、社債を買うほうが株を買うより痛手が小さくて済みます。「リターンの上限が低いかわりに、順番が先」——これが債券の性格です。

では、個人はどうやって債券を買うのか。ルートは大きく4つあります。1本ずつ選ぶのが面倒なら、④の投資信託を1本持つのがいちばん手軽です。

額面・利率・償還・単価 — 債券の4つの用語をまず押さえる

債券の説明で最初につまずくのが用語です。でも覚えるのは4つだけ。額面、表面利率、償還、単価。この4つの関係がわかれば、債券の商品説明はほぼ読めるようになります。

たとえば「額面100万円・表面利率年1.0%・償還2031年」の債券なら、毎年1万円(年2回なら5,000円ずつ)の利子を受け取り、2031年に100万円が返ってくる、という意味です。この設計は発行時に決まっていて、あとから変わりません。

ややこしいのが単価です。債券は途中で売買でき、そのときの値段は「額面100円あたりいくらか」で表示されます。ちょうど100円なら「パー」、それより安ければアンダーパー、高ければオーバーパーと呼びます。額面100万円の債券が単価98円で売られていたら、98万円払えば買えて、満期には100万円が戻る、ということです。

そして表面利率と利回りも別物です。表面利率はもらえる利子の率(発行時に固定)、利回りは購入価格に対して最終的にどれだけ得するかの率。単価98円で買えば、利子に加えて満期の2円分の値上がりも得られるので、利回りは表面利率より高くなります。

金利が上がると債券価格が下がるのはなぜ? — 具体的な数字で

債券でいちばん多くの人がつまずくのが、ここです。市場の金利が上がると、すでに発行されている債券(既発債)の価格は下がる。逆に金利が下がると、既発債の価格は上がる。金利と債券価格は、シーソーのように反対に動きます。

理由は「新しく出た商品と比べられるから」の一言に尽きます。数字で見てみましょう。

あなたが額面100万円・表面利率年1.0%・残り5年の国債を持っているとします。毎年もらえる利子は1万円です。ここで世の中の金利が上がり、同じ5年ものの新発債が年2.0%で発行されたとします。新しい債券なら毎年2万円もらえる。

この状況で、あなたの1%の債券を額面どおり100万円で買う人はいません。同じ100万円を出せば、年2万円もらえる新品が買えるのですから。あなたの債券が売れるためには、その差を値段で埋めるしかない。差は毎年1万円 × 残り5年 = 5万円。だから単価は95円前後まで下がり、95万円くらいでないと買い手がつかなくなります。

逆に金利が下がって新発債が年0.5%になれば、年1万円もらえるあなたの債券は「お宝」になり、105万円でも買いたい人が出てきます。これが「利上げは債券に逆風、利下げは追い風」と言われる正体です。

ただし大事な補足があります。この値下がりは、途中で売った場合にだけ現実になるものです。満期まで持ち切れば、単価がいくらに動いていようと額面100万円が返ってきます。「債券価格が下がった」というニュースを見ても、満期保有を前提にしているなら慌てる必要はありません。

なお、償還までの期間が長い債券ほど、この価格変動は大きくなります。残り5年なら差は5年分ですが、残り20年なら20年分の差を値段で埋めることになるからです。この「金利変化への敏感さ」をデュレーションと呼びます。金利の先行きが読めないときに短期債が選ばれるのは、このためです。

個人向け国債とは? — 変動10年・固定5年・固定3年の違い

個人が日本国債を買ういちばん簡単な方法が、個人向け国債です。毎月発行されていて、証券会社や銀行の窓口・アプリから1万円単位で購入できます。利子は年2回、半年ごとに受け取ります。

種類は3つだけ。変動10年・固定5年・固定3年です。名前のとおり、金利が動くタイプかどうかと、満期までの長さが違います。

3つに共通する設計上の特徴が2つあります。ひとつは最低金利保証で、どんなに世の中の金利が下がっても年0.05%を下回りません。もうひとつは、満期前に売っても元本割れしない設計になっていること。上で説明した「金利が上がると債券価格が下がる」問題が、個人向け国債では起きないようにつくられています。

中途換金は発行から1年経てば可能です。そのとき直前2回分の利子(税引き前相当額の約8割)が差し引かれますが、元本そのものは減りません。「1年間は動かせないお金」で「元本は絶対に減らしたくない」なら、預金の次に検討する選択肢になります。

3つで迷ったら、変動10年を選ぶ人が多数派です。金利が上がる局面では受け取る利子も一緒に上がり、下がる局面でも0.05%の下限に守られる。つまり金利の先行きを当てにいかなくて済むからです。逆に「3年後に使うお金の置き場所」がはっきりしているなら、固定3年のほうが受け取り額を計算しやすくなります。

株と債券の関係 — なぜ逆に動く? ポートフォリオでの役割

債券の真価は、株が暴落したときに発揮されます。株式市場がパニックになると、投資家は「とにかく安全なところへ」とお金を移します。その逃げ込み先が国債です。買われるので債券価格は上がる。つまり株が下がるときに債券が上がりやすい、という逆方向の関係が生まれます。

もうひとつの経路が金利です。景気が悪くなると中央銀行は金利を下げます。金利が下がれば、さきほどのシーソーで既発債の価格は上がる。景気悪化 → 株安 → 利下げ → 債券高、という流れです。

だから株と債券を両方持っていると、資産全体の振れ幅がならされます。たとえば株が30%下がった年に債券が5%上がっていれば、株式60%・債券40%のポートフォリオ全体では16%の下落で済む計算です(30% × 0.6 − 5% × 0.4)。同じ暴落でも、心の負担はまったく違ってきます。

この「株式60%・債券40%」は、世界の年金運用でも長く使われてきた伝統的な配分です。若くてリスクを取れる人は株の比率を高く、リタイアが近い人は債券を厚く——年齢や性格に応じて調整するのが資産運用の王道です。「100 − 年齢」を株式の比率にする、という古典的な目安もあります。

ただし、逆相関はいつでも成り立つわけではありません。インフレで金利が急上昇する局面では、株も債券も同時に下がることがあります。株安のときに債券が必ず助けてくれる、と過信しないでください。あくまで「多くの局面でクッションになりやすい」くらいの理解が正確です。

債券のリスク — 格付け・信用リスク・為替リスク

「元本が返ってくる」のは、あくまで発行体が破綻しなければの話です。債券の最大のリスクは、貸した相手が返せなくなること(信用リスク・デフォルトリスク)。だから債券を選ぶときは、まず「誰に貸すのか」を見ます。

その手がかりが格付けです。S&Pグローバルやムーディーズ、日本のR&Iといった格付け会社が、発行体の返済能力をAAA(トリプルエー)からD(債務不履行)までの記号で評価しています。BBB以上を投資適格、BB以下を投機的等級(ハイイールド債・ジャンク債)と呼びます。

そして債券の世界でも「高利回りには理由がある」が鉄則です。信用力の低い会社は、高い利子をつけないとお金を貸してもらえません。利回りの高さは、貸し倒れリスクの値段そのものなのです。「年8%の社債」を見つけたら、なぜ8%も払わないと借りられないのかを先に考えてください。

外国債券には、さらに為替リスクが乗ります。米国債を年4%の利回りで買っても、円高が進めば円に戻したときに目減りします。たとえば1ドル150円のときに100万円分(約6,667ドル)を買い、1年後に4%増えて約6,933ドルになったとしても、そのとき1ドル135円まで円高が進んでいれば円換算で約93.6万円。利子を受け取ったのに約6.4万円のマイナスです。

逆に円安が進めば為替差益が上乗せされます。つまり外国債券は「安全な債券」ではなく「為替の値動きを持つ商品」だと考えるべきです。表面の利回りだけを見て飛びつかないよう気をつけましょう。

このほか、途中で売りたいときに買い手がつきにくい流動性リスクや、物価上昇で受け取る利子の実質価値が目減りするインフレリスクもあります。年1%の利子をもらっても、物価が年3%上がっていれば、購買力は毎年2%ずつ減っている計算です。

まとめ

債券は、国や会社にお金を貸して利子を受け取る投資です。額面・表面利率・償還・単価の4語を押さえれば、商品説明はだいたい読めます。満期まで持てば額面が返ってくるのが基本設計です。

最大のつまずきポイントは、金利と債券価格がシーソーの関係にあること。金利が上がると既発債は見劣りするので値下がりします。ただしこれは途中で売った場合の話で、満期保有なら額面が戻ります。個人向け国債は、そもそも元本割れしない設計になっています。

リスクは「誰に貸すか」で決まります。格付けを確認し、高利回りには必ず理由があると考えること。外国債券なら為替リスクが利回りを簡単に打ち消してしまう点も忘れないでください。

ポートフォリオでの役割は、暴落時のクッションです。株と債券は攻めと守りの名コンビ。まずは個人向け国債か、低コストの債券インデックスファンドを少額持ってみて、株が下がった日に自分の資産全体がどう動くかを体感するところから始めてみてください。