黒字と赤字の違いとは? — 黒字倒産と、株価が下がらない赤字決算

黒字・赤字とは? — 帳簿のインクの色が語源

利益がプラスなら黒字、マイナスなら赤字。言葉の由来は昔の簿記の習慣で、帳簿にプラスを黒いインク、マイナス(損失)を赤いインクで書いたことから来ています。英語でも赤字はin the red、まったく同じ発想です。

ここで思い出したいのが、損益計算書には5つの利益があったこと。売上総利益(粗利)、営業利益、経常利益、税引前当期純利益、当期純利益の5段階です。上から順に、いろいろな費用を引いていく構造になっています。

つまり「赤字」と一口に言っても、どの段階の利益がマイナスなのかで意味がまるで違うのです。ニュースの見出しは多くの場合、いちばん下の当期純利益だけを取り上げて「最終赤字」と書きます。そこだけを見て慌てるのは、健康診断の総合判定だけを見て、どの数値が悪いのかを確認しないようなものです。

この記事では、赤字の深刻度をどう読み分けるか、そして「黒字なのに倒産する」という一見矛盾した現象がなぜ起きるのかを見ていきます。どちらも、損益計算書とキャッシュフロー計算書を別々に見る意味を教えてくれるテーマです。

赤字は1種類じゃない — 5つの利益と深刻度の早見表

赤字の深刻度は、損益計算書の上のほうで赤くなっているほど重い、というのが原則です。上の段階が赤いということは、より根っこに近い部分が壊れているからです。

逆にいちばん下の当期純利益だけが赤いなら、原因は特別損失であることが多く、本業は無傷というケースが珍しくありません。この違いを表で押さえてしまいましょう。

赤字決算で株価が下がる会社・下がらない会社

「赤字決算だと株価はどうなるのか」は、初心者がいちばん知りたいところでしょう。答えは、赤字そのものより「市場が事前に何を織り込んでいたか」で決まる、です。

株価は将来の利益への期待でできています。すでに市場が「今期は赤字だろう」と読んでいれば、その赤字は株価に織り込み済み。発表されても大きくは下がりません。むしろ「想定より赤字幅が小さかった」「赤字の原因が一過性だと明確になった」という理由で買われることさえあります。減損の発表で株価が上がる、いわゆる悪材料出尽くしはこのパターンです。

逆に大きく下がるのは、①事前に黒字予想だったのに突然の赤字転落、②赤字の原因が本業(営業赤字)、③赤字が2期3期と続いている、④同時に配当の減額や無配が発表された、というケースです。特に④の減配は、配当を目当てに保有していた投資家がまとめて売るため、株価への影響が大きくなります。

見出しの「赤字」に反射的に反応するのではなく、営業利益がどうか、来期の会社予想がどうか、配当はどうなったかまで確認する——これができるようになると、赤字ニュースで慌てて売って後悔する、という失敗が減ります。

黒字倒産とは? — 利益は出ているのに現金が尽きる

黒字倒産(くろじとうさん)とは、損益計算書では利益が出ているのに、支払いに必要な現金が用意できずに倒産してしまうことです。矛盾しているように聞こえますが、決して珍しい話ではなく、倒産企業のかなりの割合がこれに当たると言われてきました。

なぜこんなことが起きるのか。原因は、会計上の売上と、実際の入金のタイミングがズレているからです。企業間の取引はほとんどが掛け取引で、商品を納めた時点で売上を計上し、代金が振り込まれるのは1〜3か月後。一方で、材料の仕入代金や給料、家賃は先に払わなければなりません。

具体的に考えてみましょう。3月に1億円の商品を納品し、代金の入金は6月末。しかし材料費6,000万円は4月末に支払う契約です。会計上、3月の決算では売上1億円・利益4,000万円の黒字。でも4月末に手元に6,000万円がなければ、その時点で支払いができません。これが黒字倒産の基本形です。

怖いのは、事業が急成長しているときほどこの現象が起きやすいことです。注文が倍になれば仕入も倍になり、先払いの金額が膨らみます。売上が伸びているのに資金繰りが苦しくなる——この状態は「成長痛」とも呼ばれ、勢いのある会社ほど注意が必要です。

黒字倒産が起きる3つのパターンと、見抜き方

投資家として大事なのは、黒字倒産の予兆を決算書から読み取れるようになることです。予兆はほぼ例外なくキャッシュフロー計算書に現れます。

確認すべき数字はひとつ。営業キャッシュフローです。利益が出ているのに営業CFがマイナス、あるいは利益に比べて極端に小さい状態が続いていたら、稼いだ利益が現金になっていないということ。この乖離が黒字倒産の入口です。

「良い赤字」と「危ない黒字」もある

話をもう一歩進めると、赤字が戦略のこともあります。急成長中の若い会社が、広告や開発に利益以上のお金を注ぎ込んで市場を取りに行く「先行投資型の赤字」です。米国のアマゾンが利益をほとんど出さず、稼いだそばから成長への再投資を優先し続けたのは有名な話。この場合、売上が力強く伸びているか、いずれ黒字化する道筋があるかが評価のポイントになります。

先行投資型の赤字かどうかを見分けるには、売上高の伸び率と、売上総利益率を見てください。売上が年30%50%と伸びていて、粗利率がしっかり確保されている(=売れば利益は出る構造になっている)なら、赤字の原因は広告費や人件費といった投資的な支出です。逆に売上が伸びていない赤字は、ただの赤字です。

逆に危ないのは、黒字なのに現金が減り続けている会社(黒字倒産のリスク)や、資産売却でかろうじて黒字を作り続けている会社です。土地や保有株式を売った特別利益で最終黒字を維持しているケースは、売るものがなくなった瞬間に赤字が表面化します。特別利益の内訳は、決算短信の損益計算書で必ず確認しましょう。

黒字・赤字の色分けだけでは、会社の実態は判定できません。損益計算書とキャッシュフロー、両方の目で見ることが大切です。

赤字ニュースを見たときのチェック手順

最後に、実際の手順にまとめます。決算短信の1枚目と、キャッシュフロー計算書があれば十分です。5分もあれば終わります。

この順番でチェックすると、「最終赤字」という言葉のインパクトに振り回されず、会社の状態を自分の言葉で説明できるようになります。説明できないうちは判断を保留する——これは赤字銘柄に限らず、投資全般に効くルールです。

まとめ

黒字・赤字は帳簿のインクの色が由来。そして赤字は「どの利益がマイナスか」で深刻度が変わります。売上総利益の赤字が最も重く、営業赤字がそれに次ぎ、特別損失による最終赤字はいちばん軽い——この序列を覚えておけば、見出しに振り回されなくなります。

黒字倒産は、会計上の利益と実際の入金のタイミングがズレることで起きます。予兆は必ずキャッシュフロー計算書に現れるので、利益が出ているのに営業キャッシュフローがマイナスの会社には近づかないこと。これだけで大きな失敗はかなり避けられます。

一時損失による最終赤字や先行投資型の赤字は過度に恐れず、営業利益とキャッシュフローで実態を確かめる。逆に、資産売却でつくった黒字や、現金が減り続ける黒字は疑ってかかる。気になる銘柄の決算短信を開いて、純利益と営業キャッシュフローを並べて見るところから始めてみてください。